# บทนำ ปี 2020 มูลค่าตลาดของเหรียญ stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางเพิ่มขึ้นมากกว่า 20 เท่า นั่นคือการเพิ่มขึ้นมากกว่า 2,000% จากแพลตฟอร์มกระจายอำนาจเหล่านี้ stablecoin DAI จะเป็นผู้นำ ระบบนิเวศ DAI มาจาก Maker Protocol ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 100 ล้านเป็น 4 พันล้านภายในหนึ่งปี แม้ว่าการเพิ่มขึ้นจะมีจำนวนมาก แต่ส่วนแบ่งตลาดในปัจจุบันของ stablecoin แบบกระจายอำนาจก็ยังน้อยกว่า 10% ของตลาด stablecoin ทั้งหมด ด้วยการย้ายไปสู่การกระจายอำนาจและการอพยพจำนวนมากจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ KYC/AML แบบเข้มข้น – มูลค่าตลาดที่มีศักยภาพสำหรับ stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางอย่างแท้จริงนั้นมีขนาดใหญ่กว่าที่มีอยู่ในปัจจุบัน เพื่อให้เป็นที่ยอมรับและใช้งานโดยผู้ใช้ DeFi โปรโตคอล Stablecoin แบบกระจายอำนาจต้องมีคุณสมบัติอย่างน้อยดังต่อไปนี้: **​เสถียรภาพราคาสูง**: ราคาอยู่ในหมุด $1 โปรโตคอลที่ใช้เพื่อตรึงมูลค่าไว้ที่ $1 มีความสำคัญต่อความสมบูรณ์และความน่าเชื่อถือของ Stablecoin Token **​การไร้ศุนย์กลางระดับสูง**: การทำงานของโปรโตคอลต้องไม่พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานแบบรวมศูนย์ ซึ่งเป็นจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียว ซึ่งรวมถึงหลักประกันแบบรวมศูนย์ การกำกับดูแลโปรโตคอลแบบรวมศูนย์ ฯลฯ หากไม่มีแง่มุมที่สำคัญนี้ แนวคิดของการไร้ศุนย์กลางจะไม่ถือ **​ความสามารถในการปรับขนาดได้สูง**: อุปทานของ stablecoin สามารถเติบโตได้โดยไม่มีแรงเสียดทานเมื่อความต้องการ Stablecoin เพิ่มขึ้น หากคุณสมบัตินี้ไม่ชัดเจน ผู้ใช้จะไม่สามารถใช้โปรโตคอลได้อย่างกว้างขวาง ไม่มีโปรโตคอล stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางที่สามารถตอบสนองคุณสมบัติข้างต้นทั้งหมดได้ในเวลาเดียวกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โปรโตคอล stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางในปัจจุบันสามารถแบ่งคร่าวๆ ได้เป็นสามประเภทดังต่อไปนี้ มาวิเคราะห์ข้อดีและข้อเสียตามกลุ่ม: หมวดหมู่แรกคือ **เหรียญที่มีเสถียรภาพมากเกินไป** (DAI, sUSD เป็นต้น) ข้อดีของ Stablecoin ประเภทนี้คือราคามีแนวรับและจะไม่ตกต่ำกว่า $1 ข้อเสียมีดังนี้: ​**อัตราการใช้ทุนต่ำ** จำเป็นต้องใช้สินทรัพย์มากกว่า $1 เสมอ เพื่อเป็นหลักประกันในการสร้าง 1 เหรียญ stablecoin ​**ความสามารถในการปรับขยายต่ำ** เนื่องจากการใช้หลักประกันมากกว่าเพื่อสร้าง stablecoin จะทำให้หลักประกันมีความเสี่ยงในการชำระบัญชี ความตั้งใจของผู้ใช้ในการสร้าง stablecoin นั้นเท่ากับความต้องการยืมของผู้ใช้มากที่สุด ดังนั้นอุปทานของ stablecoin มักจะไม่สามารถขยายตัวได้อย่างมีประสิทธิภาพตามการเติบโตของอุปสงค์ เป็นผลให้ราคาของ stablecoin จะเพิ่มขึ้นเหนือ $1 **ระดับของการไร้ศูนย์กลางอยู่ในระดับต่**ำ เพื่อแก้ปัญหาความสามารถในการปรับขนาดได้ต่ำ Maker protocol ได้เริ่มยอมรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นหลักประกันในการสร้าง DAI ซึ่งทำให้ Maker protocol มีความคล้ายคลึงกับ lending protocol มากกว่า decentralized stablecoin protocol. ประเภทที่สองคือ **อัลกอริธึม stablecoins** (ESD, BAC เป็นต้น) Stablecoin อัลกอริทึมโดยทั่วไปหมายถึง Stablecoin ที่ไม่มีหลักประกันใด ๆ และอาศัยอัลกอริทึมอย่างเดียวเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของราคา จนถึงตอนนี้ โปรโตคอลดังกล่าวทั้งหมดไม่สามารถรับประกันความเสถียรของราคาขั้นพื้นฐานได้ และมักจะตกอยู่ในขั้นวิกฤติ “bank runs” (อธิบายในภายหลัง) เป็นสาเหตุส่วนใหญ่ ประเภทที่สามคือ **Stablecoin อื่น ๆ ทั้งหมด** ยกเว้น Stablecoin สองประเภทข้างต้น ชื่อสามัญ ได้แก่ **Fractional-Algorithmic Stablecoin** และ **Fractional-collateralized Stablecoin** ซึ่งแท้จริงแล้วหมายถึง Stablecoin ประเภทนี้ ตัวแทนของ stablecoin ประเภทนี้ ได้แก่ Frax, Fei เป็นต้น เราวิเคราะห์ปัญหาที่เกี่ยวข้องของโปรโตคอลทั้งสองด้านล่างนี้ เมื่อ Frax protocol ถูกโจมตีโดยผู้ขายระยะสั้น จะเกิด "**Bank Run**" ขึ้น ส่งผลให้เกิด**เกลียวมรณะ** รายละเอียดมีดังนี้: ผู้ขายชอร์ตสั้น stablecoin FRAX และ governance token FXS ราคาของ FRAX ลดลงต่ำกว่า $1 ผู้ใช้แลก FRAX ในปริมาณมากเพื่อรับ USDC และ FXS และผู้ใช้ขาย FXS ซึ่งทำให้ราคาของ FXS สูงขึ้น ยังคงตก แม้ว่าราคา FRAX จะต่ำกว่า $1 อัตราส่วนหลักประกันของระบบจะเพิ่มขึ้น แต่เนื่องจากไม่มีผู้ใช้รายใดเต็มใจที่จะฝาก USDC เข้าสู่ระบบในขณะนี้ ผู้ใช้ที่แลก FRAX เร็วกว่าจะได้รับ USDC เพิ่มขึ้น และผู้ใช้ที่แลก FRAX ในภายหลังจะได้รับ รับ USDC น้อยลง ผู้ใช้จะรีบแลก FRAX และขาย FXS และระบบจะตกอยู่ในเกลียวมรณะ **กลไกการจูงใจโดยตรง**ของ Fei protocol **ล้มเหลว**ในความเป็นจริง เหตุผลพื้นฐานสำหรับความล้มเหลวของกลไกนี้คือการลงโทษผู้ใช้ที่ขาย Stablecoin เมื่อราคาต่ำกว่า $1 นั้นโดยพื้นฐานแล้วจะลดสภาพคล่องของ Stablecoin และสภาพคล่องเป็นส่วนสำคัญของความเสถียรอย่างแท้จริง Fei protocol ดึงดูดผู้ใช้เก็งกำไรระยะสั้นจำนวนมากให้สร้าง FEI ด้วย ETH ใน Genesis และจำกัดสภาพคล่องของ FEI ในภายหลัง ผู้ใช้เก็งกำไรในระยะสั้นเหล่านี้ค่อนข้างจะได้รับโทษ 10% หรือแม้แต่ 100% ในการขาย FEI ซึ่งทำให้ FEI ของ Stablecoin ยังคงอยู่ต่ำกว่า $1 เป็นเวลานาน ในปัจจุบัน โปรโตคอล stablecoin ต่างๆ ต้องเผชิญกับการแลกเปลี่ยนในแง่ของความเสถียรของราคา ระดับของการไร้ศูนย์กลาง ​และความสามารถในการปรับขนาด นอกจากนี้ยังมีปัญหาพื้นฐานสองประการที่เหมือนกัน: ปัญหาหนึ่งคือ **ปัญหาภายนอกที่เป็นบวก** และอีกปัญหาหนึ่งคือ **ปัญหาการรวม** ปัญหาภายนอกที่เป็นบวกของ stablecoin protocols: ต้นทุนในการผลิตและการบำรุงรักษาเหรียญ stablecoin เกิดขึ้นจากโปรโตคอลและผู้ใช้ (minters, share holders, bond holders) มูลค่าส่วนใหญ่ที่ได้มาจากโปรโตคอล stablecoin นั้นอยู่ในค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ทุนนี้ถูกจับโดยโปรโตคอล DeFi เหล่านี้และไม่ได้ให้ผลประโยชน์ทางการเงินแก่โปรโตคอล stablecoin แต่อย่างใด ในทางกลับกัน นี่อาจหมายถึงการขาดแคลนอุปทานของ stablecoin ดังกล่าว เมื่อเทียบกับความต้องการของตลาดบนแพลตฟอร์ม DeFi ปัญหาการรวมตัวของโปรโตคอล stablecoin: ความต้องการ stablecoin ที่สร้างโดยโปรโตคอล stablecoin ใดๆ นั้นขึ้นอยู่กับระดับของการผสานรวมของ stablecoin ดังกล่าวภายในโปรโตคอล DeFi อื่นๆ นอกเหนือจากโปรโตคอล stablecoin ดั้งเดิม หากการผสานรวมของ stablecoin กับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ถูกละเลย การเติบโตของอุปทานและความเสถียรของ Stablecoin จะได้รับผลกระทบ แม้ว่าจะดูเหมือนว่ามีแง่มุมที่ขัดแย้งกันในสองประเด็นข้างต้น – ปัญหาได้รับการแก้ไขค่อนข้างง่าย เช่นเดียวกับทุกสิ่ง การกลั่นกรองเป็นสิ่งสำคัญ การบูรณาการกับแพลตฟอร์มอื่นๆ มีความสำคัญ แม้ว่าจะทำให้เกิดปัจจัยภายนอกในทางบวกก็ตาม อย่างไรก็ตาม ระบบนิเวศดั้งเดิมที่เฟื่องฟูควบคู่ไปกับสิ่งนี้จะช่วยแก้ปัญหาเรื่องการพึ่งพาตนเองมากเกินไปหรือพึ่งพาตนเองมากเกินไป **แนะนำ Mars Ecosystem** **Mars Ecosystem** เป็นกระบวนการระบบการเงินแบบไร้ศูนย์กลางใหม่ ของ Stablecoin ซึ่งนำการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ที่สมบูรณ์มาสู่โปรโตคอล Stablecoin ในปัจจุบัน เป้าหมายคือการนำเสนอระบบ Stablecoin ที่สามารถแก้ปัญหาภายนอกที่เป็นบวกและปัญหาการรวมระบบได้ โปรโตคอลช่วยให้มั่นใจถึงความเสถียรของราคาในระดับสูง การกระจายอำนาจในระดับสูง และความสามารถในการปรับขนาด **Mars Ecosystem** ประกอบด้วยสามส่วน: Mars Treasury, Mars Stablecoin และโปรโตคอล Mars DeFi เหรียญ stablecoin ดั้งเดิมถูกรวมเข้ากับองค์ประกอบทั้งสามของระบบนิเวศ Mars เป้าหมายของระบบนิเวศ Mars คือการสร้าง 'ธนาคารกลาง' และสกุลเงินสำรองของโลก DeFi Mars Ecosystem มีนวัตกรรมที่เป็นเอกลักษณ์ดังต่อไปนี้ : * **กลไกการจัดประเภทสินทรัพย์** * **กลไกการควบคุมการสร้างเหรียญ** * **กลไกต่อต้านระบบธนาคาร** * **การรวมโปรโตคอล DeFi และ stablecoin เข้ากับระบบเดียวกัน** --- # Agent Instructions: Querying This Documentation If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation dynamically by asking a question. Perform an HTTP GET request on the current page URL with the `ask` query parameter: ``` GET https://docs.marsecosystem.com/thai/whitepaper/undefined.md?ask= ``` The question should be specific, self-contained, and written in natural language. The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation. Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.