USDm价格稳定性

Mars Ecosystem 的机制设计和用户的市场行为共同保证了 USDM的价格稳定性。

正常市场情况下USDm的价格稳定性

当 USDm市场价格>$1时：

套利者可以用$1的Mars金库接受的白名单资产（例如BTC）在Mars金库铸造出1个USDM，再在市场上卖掉新铸造出的USDM，获得利润。套利者的这种套利行为会很快把USDM的市场价格带回$1。

当 USDm市场价格<$1时：

套利者可以在市场上以低于$1的价格买入1个USDm，将它在Mars金库进行赎回以获得价值$1的XMS，再在市场上卖掉赎回得到的XMS，获得利润。只要XMS在市场上拥有足够的流动性，套利者的这种套利行为会很快把USDm的市场价格带回$1。

XMS在市场上流动性充足有下面几点保证：

✔️ 铸造控制机制。铸造控制机制保证了XMS市值至少是USDm铸造量的2.5倍，这意味着即使所有的USDm同时被赎回为XMS，所换得的XMS市值也只占XMS总市值的40%（1/2.5）。未来XMS支持倍数会逐步增加，这个比例会进一步降低。

✔️ Mars金库使用金库资产提供流动性。Mars金库资产的主要用途是为USDm提供流动性，由于Mars金库也会为XMS提供流动性，因此XMS会获得相应的流动性支持。

极端市场情况下 USDm的价格稳定性

铸造和赎回资产的非对称性保证的反“银行挤兑”机制

一个稳定币机制除了要能在市场正常波动情况下让稳定币价格回归$1 💵 ，还需要能够应对所谓的死亡螺旋事件。死亡螺旋一般指对稳定币短时间内的大量抛售使得稳定币价格大幅度低于$1并持续下跌直至归零。死亡螺旋的根源在于稳定币协议不能给用户足够信心让用户相信稳定币市场价格会回归$1。

Mars Ecosystem通过下面几个机制保证不会出现死亡螺旋：

1️ 铸造控制机制。

铸造控制机制保证了XMS市值是USDm铸造量的2.5倍，这意味着即使XMS价格下跌50%，XMS市值也能保证对USDm的足额兑付。在任何死亡螺旋刚开始出现、XMS开始下跌的时候，由于XMS市值是USDm铸造量的2.5倍，用户都可以获得USDm价格有足够XMS支撑的信心。

2️ 铸造和赎回资产的非对称性保证的反“银行挤兑”机制。

铸造和赎回资产的非对称性是指用户在铸造USDm时将Mars金库接受的白名单资产交给金库，赎回USDm时获得XMS，铸造时交给金库的资产与赎回时获得的资产是不同的。

Frax等协议的对称性设计会发生“银行挤兑”的原因在于用户之间的相互博弈使得尽早赎回稳定币成为了所有用户最优的策略。Mars Ecosystem的非对称性设计使得尽早赎回稳定币不再是一个所有用户的最优策略：早赎回 USDm的用户虽然可以比晚一点赎回 USDm的用户在抛售 XMS时拥有更好的流动性，但所有急于抛售XMS的用户都要承担在Mars Swap上进行交易时的滑点损失；由于Mars金库是 XMS流动性的主要提供者，这些滑点损失被Mars金库捕捉，Mars金库储备资产金额相对于用户拥有的 USDm数量的支持倍数会上升，所以更晚赎回甚至不赎回的用户反而可以将手中的 USDm换回更大的价值。这种反“银行挤兑”机制使得协议在最极端情况下也不会归零。