บทนำ

ปี 2020 มูลค่าตลาดของเหรียญ stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางเพิ่มขึ้นมากกว่า 20 เท่า นั่นคือการเพิ่มขึ้นมากกว่า 2,000% จากแพลตฟอร์มกระจายอำนาจเหล่านี้ stablecoin DAI จะเป็นผู้นำ ระบบนิเวศ DAI มาจาก Maker Protocol ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 100 ล้านเป็น 4 พันล้านภายในหนึ่งปี แม้ว่าการเพิ่มขึ้นจะมีจำนวนมาก แต่ส่วนแบ่งตลาดในปัจจุบันของ stablecoin แบบกระจายอำนาจก็ยังน้อยกว่า 10% ของตลาด stablecoin ทั้งหมด ด้วยการย้ายไปสู่การกระจายอำนาจและการอพยพจำนวนมากจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ KYC/AML แบบเข้มข้น – มูลค่าตลาดที่มีศักยภาพสำหรับ stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางอย่างแท้จริงนั้นมีขนาดใหญ่กว่าที่มีอยู่ในปัจจุบัน

เพื่อให้เป็นที่ยอมรับและใช้งานโดยผู้ใช้ DeFi โปรโตคอล Stablecoin แบบกระจายอำนาจต้องมีคุณสมบัติอย่างน้อยดังต่อไปนี้:

​เสถียรภาพราคาสูง: ราคาอยู่ในหมุด $1 โปรโตคอลที่ใช้เพื่อตรึงมูลค่าไว้ที่ $1 มีความสำคัญต่อความสมบูรณ์และความน่าเชื่อถือของ Stablecoin Token

​การไร้ศุนย์กลางระดับสูง: การทำงานของโปรโตคอลต้องไม่พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานแบบรวมศูนย์ ซึ่งเป็นจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียว ซึ่งรวมถึงหลักประกันแบบรวมศูนย์ การกำกับดูแลโปรโตคอลแบบรวมศูนย์ ฯลฯ หากไม่มีแง่มุมที่สำคัญนี้ แนวคิดของการไร้ศุนย์กลางจะไม่ถือ

​ความสามารถในการปรับขนาดได้สูง: อุปทานของ stablecoin สามารถเติบโตได้โดยไม่มีแรงเสียดทานเมื่อความต้องการ Stablecoin เพิ่มขึ้น หากคุณสมบัตินี้ไม่ชัดเจน ผู้ใช้จะไม่สามารถใช้โปรโตคอลได้อย่างกว้างขวาง

ไม่มีโปรโตคอล stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางที่สามารถตอบสนองคุณสมบัติข้างต้นทั้งหมดได้ในเวลาเดียวกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โปรโตคอล stablecoin แบบไร้ศูนย์กลางในปัจจุบันสามารถแบ่งคร่าวๆ ได้เป็นสามประเภทดังต่อไปนี้ มาวิเคราะห์ข้อดีและข้อเสียตามกลุ่ม:

หมวดหมู่แรกคือ เหรียญที่มีเสถียรภาพมากเกินไป (DAI, sUSD เป็นต้น) ข้อดีของ Stablecoin ประเภทนี้คือราคามีแนวรับและจะไม่ตกต่ำกว่า $1 ข้อเสียมีดังนี้:

​อัตราการใช้ทุนต่ำ จำเป็นต้องใช้สินทรัพย์มากกว่า $1 เสมอ เพื่อเป็นหลักประกันในการสร้าง 1 เหรียญ stablecoin

​ความสามารถในการปรับขยายต่ำ เนื่องจากการใช้หลักประกันมากกว่าเพื่อสร้าง stablecoin จะทำให้หลักประกันมีความเสี่ยงในการชำระบัญชี ความตั้งใจของผู้ใช้ในการสร้าง stablecoin นั้นเท่ากับความต้องการยืมของผู้ใช้มากที่สุด ดังนั้นอุปทานของ stablecoin มักจะไม่สามารถขยายตัวได้อย่างมีประสิทธิภาพตามการเติบโตของอุปสงค์ เป็นผลให้ราคาของ stablecoin จะเพิ่มขึ้นเหนือ $1

ระดับของการไร้ศูนย์กลางอยู่ในระดับต่ำ เพื่อแก้ปัญหาความสามารถในการปรับขนาดได้ต่ำ Maker protocol ได้เริ่มยอมรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นหลักประกันในการสร้าง DAI ซึ่งทำให้ Maker protocol มีความคล้ายคลึงกับ lending protocol มากกว่า decentralized stablecoin protocol.

ประเภทที่สองคือ อัลกอริธึม stablecoins (ESD, BAC เป็นต้น) Stablecoin อัลกอริทึมโดยทั่วไปหมายถึง Stablecoin ที่ไม่มีหลักประกันใด ๆ และอาศัยอัลกอริทึมอย่างเดียวเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของราคา จนถึงตอนนี้ โปรโตคอลดังกล่าวทั้งหมดไม่สามารถรับประกันความเสถียรของราคาขั้นพื้นฐานได้ และมักจะตกอยู่ในขั้นวิกฤติ “bank runs” (อธิบายในภายหลัง) เป็นสาเหตุส่วนใหญ่

ประเภทที่สามคือ Stablecoin อื่น ๆ ทั้งหมด ยกเว้น Stablecoin สองประเภทข้างต้น ชื่อสามัญ ได้แก่ Fractional-Algorithmic Stablecoin และ Fractional-collateralized Stablecoin ซึ่งแท้จริงแล้วหมายถึง Stablecoin ประเภทนี้ ตัวแทนของ stablecoin ประเภทนี้ ได้แก่ Frax, Fei เป็นต้น เราวิเคราะห์ปัญหาที่เกี่ยวข้องของโปรโตคอลทั้งสองด้านล่างนี้

เมื่อ Frax protocol ถูกโจมตีโดยผู้ขายระยะสั้น จะเกิด "Bank Run" ขึ้น ส่งผลให้เกิดเกลียวมรณะ รายละเอียดมีดังนี้: ผู้ขายชอร์ตสั้น stablecoin FRAX และ governance token FXS ราคาของ FRAX ลดลงต่ำกว่า $1 ผู้ใช้แลก FRAX ในปริมาณมากเพื่อรับ USDC และ FXS และผู้ใช้ขาย FXS ซึ่งทำให้ราคาของ FXS สูงขึ้น ยังคงตก แม้ว่าราคา FRAX จะต่ำกว่า $1 อัตราส่วนหลักประกันของระบบจะเพิ่มขึ้น แต่เนื่องจากไม่มีผู้ใช้รายใดเต็มใจที่จะฝาก USDC เข้าสู่ระบบในขณะนี้ ผู้ใช้ที่แลก FRAX เร็วกว่าจะได้รับ USDC เพิ่มขึ้น และผู้ใช้ที่แลก FRAX ในภายหลังจะได้รับ รับ USDC น้อยลง ผู้ใช้จะรีบแลก FRAX และขาย FXS และระบบจะตกอยู่ในเกลียวมรณะ

กลไกการจูงใจโดยตรงของ Fei protocol ล้มเหลวในความเป็นจริง เหตุผลพื้นฐานสำหรับความล้มเหลวของกลไกนี้คือการลงโทษผู้ใช้ที่ขาย Stablecoin เมื่อราคาต่ำกว่า $1 นั้นโดยพื้นฐานแล้วจะลดสภาพคล่องของ Stablecoin และสภาพคล่องเป็นส่วนสำคัญของความเสถียรอย่างแท้จริง Fei protocol ดึงดูดผู้ใช้เก็งกำไรระยะสั้นจำนวนมากให้สร้าง FEI ด้วย ETH ใน Genesis และจำกัดสภาพคล่องของ FEI ในภายหลัง ผู้ใช้เก็งกำไรในระยะสั้นเหล่านี้ค่อนข้างจะได้รับโทษ 10% หรือแม้แต่ 100% ในการขาย FEI ซึ่งทำให้ FEI ของ Stablecoin ยังคงอยู่ต่ำกว่า $1 เป็นเวลานาน

ในปัจจุบัน โปรโตคอล stablecoin ต่างๆ ต้องเผชิญกับการแลกเปลี่ยนในแง่ของความเสถียรของราคา ระดับของการไร้ศูนย์กลาง ​และความสามารถในการปรับขนาด นอกจากนี้ยังมีปัญหาพื้นฐานสองประการที่เหมือนกัน: ปัญหาหนึ่งคือ ปัญหาภายนอกที่เป็นบวก และอีกปัญหาหนึ่งคือ ปัญหาการรวม

ปัญหาภายนอกที่เป็นบวกของ stablecoin protocols: ต้นทุนในการผลิตและการบำรุงรักษาเหรียญ stablecoin เกิดขึ้นจากโปรโตคอลและผู้ใช้ (minters, share holders, bond holders) มูลค่าส่วนใหญ่ที่ได้มาจากโปรโตคอล stablecoin นั้นอยู่ในค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ทุนนี้ถูกจับโดยโปรโตคอล DeFi เหล่านี้และไม่ได้ให้ผลประโยชน์ทางการเงินแก่โปรโตคอล stablecoin แต่อย่างใด ในทางกลับกัน นี่อาจหมายถึงการขาดแคลนอุปทานของ stablecoin ดังกล่าว เมื่อเทียบกับความต้องการของตลาดบนแพลตฟอร์ม DeFi

ปัญหาการรวมตัวของโปรโตคอล stablecoin: ความต้องการ stablecoin ที่สร้างโดยโปรโตคอล stablecoin ใดๆ นั้นขึ้นอยู่กับระดับของการผสานรวมของ stablecoin ดังกล่าวภายในโปรโตคอล DeFi อื่นๆ นอกเหนือจากโปรโตคอล stablecoin ดั้งเดิม หากการผสานรวมของ stablecoin กับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ถูกละเลย การเติบโตของอุปทานและความเสถียรของ Stablecoin จะได้รับผลกระทบ

แม้ว่าจะดูเหมือนว่ามีแง่มุมที่ขัดแย้งกันในสองประเด็นข้างต้น – ปัญหาได้รับการแก้ไขค่อนข้างง่าย เช่นเดียวกับทุกสิ่ง การกลั่นกรองเป็นสิ่งสำคัญ การบูรณาการกับแพลตฟอร์มอื่นๆ มีความสำคัญ แม้ว่าจะทำให้เกิดปัจจัยภายนอกในทางบวกก็ตาม อย่างไรก็ตาม ระบบนิเวศดั้งเดิมที่เฟื่องฟูควบคู่ไปกับสิ่งนี้จะช่วยแก้ปัญหาเรื่องการพึ่งพาตนเองมากเกินไปหรือพึ่งพาตนเองมากเกินไป

แนะนำ Mars Ecosystem

Mars Ecosystem เป็นกระบวนการระบบการเงินแบบไร้ศูนย์กลางใหม่ ของ Stablecoin ซึ่งนำการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ที่สมบูรณ์มาสู่โปรโตคอล Stablecoin ในปัจจุบัน เป้าหมายคือการนำเสนอระบบ Stablecoin ที่สามารถแก้ปัญหาภายนอกที่เป็นบวกและปัญหาการรวมระบบได้ โปรโตคอลช่วยให้มั่นใจถึงความเสถียรของราคาในระดับสูง การกระจายอำนาจในระดับสูง และความสามารถในการปรับขนาด

Mars Ecosystem ประกอบด้วยสามส่วน: Mars Treasury, Mars Stablecoin และโปรโตคอล Mars DeFi เหรียญ stablecoin ดั้งเดิมถูกรวมเข้ากับองค์ประกอบทั้งสามของระบบนิเวศ Mars เป้าหมายของระบบนิเวศ Mars คือการสร้าง 'ธนาคารกลาง' และสกุลเงินสำรองของโลก DeFi

Mars Ecosystem มีนวัตกรรมที่เป็นเอกลักษณ์ดังต่อไปนี้ :

• กลไกการจัดประเภทสินทรัพย์

• กลไกการควบคุมการสร้างเหรียญ

• กลไกต่อต้านระบบธนาคาร

• การรวมโปรโตคอล DeFi และ stablecoin เข้ากับระบบเดียวกัน