Вступление
В 2020 году рыночная капитализация децентрализованных стейблкоинов выросла более чем в 20 раз. То есть рост составил более 2000%. Среди этих децентрализованных платформ лидирует стейблкоин DAI. Экосистема DAI, созданная на основе протокола Maker Protocol, за год выросла со 100 миллионов до 4 миллиардов. Несмотря на огромный рост, текущая доля рынка децентрализованных стейблкоинов все еще составляет менее 10% от общего объема рынка стейблкоинов. С общим движением в сторону децентрализации и массовым бегством с централизованных бирж с KYC/AML - потенциальная рыночная капитализация для действительно децентрализованных стейблкоинов на порядок больше, чем она есть сейчас.
Чтобы быть широко принятым и используемым пользователями DeFi, протокол децентрализованного стейблкоина должен обладать, по крайней мере, следующими свойствами:
Не существует децентрализованного протокола стабильных монет, который бы одновременно удовлетворял всем вышеперечисленным свойствам. В частности, существующие децентрализованные протоколы стейблкоинов можно условно разделить на следующие три категории. Давайте проанализируем их преимущества и недостатки по группам:
Первая категория - стейблкоины с избыточным обеспечением (DAI, sUSD и т.д.). Преимущество этого типа стабильных монет в том, что цена имеет поддержку и не упадет ниже $1. Недостатки следующие:
Вторая категория - алгоритмические стейблкоины (ESD, BAC и т.д.). Алгоритмический стейблкоин обычно относится к стейблкоину, который не имеет никакого обеспечения и полагается исключительно на алгоритм для обеспечения стабильности цены. Пока что все подобные протоколы не могут гарантировать базовую стабильность цены и обычно попадают в смертельную спираль. В большинстве случаев причиной этого являются "банковские бегства" (о которых мы расскажем позже).
Третья категория - это все остальные стейблкоины, за исключением двух вышеперечисленных типов стейблкоиноы. Общепринятые названия - дробно-алгоритмический стейблкоин и дробно-обеспеченный стейблкоин, которые на самом деле относятся к этой категории стейблкоинов. К представителям этого типа стейблкоинов относятся Frax, Fei и др. Ниже мы проанализируем соответствующие проблемы этих двух протоколов.
Когда протокол Frax подвергается атаке со стороны короткого продавца, происходит "Банковское бегство", что приводит к спирали смерти. Детали таковы: короткие продавцы скупают стейблкоин FRAX и токен управления FXS, цена FRAX падает ниже 1 доллара, пользователи выкупают FRAX в больших количествах, чтобы получить USDC и FXS, а пользователи продают FXS, что приводит к продолжению падения цены FXS. Хотя, когда цена FRAX падает ниже $1, коэффициент обеспечения системы увеличивается, но поскольку ни один пользователь в это время не желает вносить USDC в систему, пользователи, выкупающие FRAX раньше, получат больше USDC, а пользователи, выкупающие FRAX позже, получат меньше USDC. Пользователи бросятся выкупать FRAX и продавать FXS, и система попадет в смертельную спираль.
Механизм прямого стимулирования протокола Fei в реальности потерпел неудачу. Основная причина неудачи этого механизма заключается в том, что наказание пользователей, продающих стабильные монеты, когда цена ниже $1, по сути, искусственно снижает ликвидность стабильных монет, а ликвидность - это действительно неотъемлемый аспект стабильности. Протокол Fei привлек большое количество краткосрочных спекулятивных пользователей для майнинга FEI с ETH в его Genesis, и ограничил ликвидность FEI после этого. Эти краткосрочные спекулятивные пользователи предпочли бы понести штраф в размере 10% или даже 100%, чтобы продать FEI, что привело к тому, что в течение длительного периода времени курс стабильной монеты FEI оставался ниже отметки в $1.
В настоящее время различные протоколы стейблкоинов сталкиваются с компромиссами в плане стабильности цены, степени децентрализации и масштабируемости. Кроме того, существуют две общие фундаментальные проблемы: одна из них - проблема положительного расширения, а другая - проблема интеграции.
Проблема положительного расширения протоколов стейблкоинов: Затраты на производство и поддержание стабильных монет несут протокол и его пользователи (майнеры, держатели акций, облигаций). Большая часть стоимости, получаемой от протоколов стейблкоинов, находится в пределах транзакционных сборов других протоколов DeFi. Этот капитал захватывается этими протоколами DeFi и не дает никакой финансовой выгоды самому протоколу стейблкоинов. В свою очередь, это может привести к дефициту предложения данного стейблкоина по сравнению с рыночным спросом на платформах DeFi.
Проблема интеграции протоколов стейблкоинов: Спрос на стейблкоины, создаваемые любым протоколом стейблкоинов, в значительной степени зависит от степени интеграции данного стейблкоина в другие протоколы DeFi, помимо родного протокола стейблкоинов. Если интеграция стейблкоинов в другие протоколы DeFi игнорируется, то это влияет на рост предложения и стабильность стейблкоинов.
Хотя может показаться, что в двух вышеперечисленных вопросах есть противоречивый аспект, проблемы решаются относительно просто. Как и во всем, ключевым моментом является умеренность. Интеграция с другими платформами важна, даже если она позволяет получить определенное количество положительных внешних эффектов - однако процветающая собственная экосистема наряду с этим решает проблему чрезмерной самодостаточности или чрезмерной зависимости.
Представление экосистемы Марса
Mars Ecosystem - это новая децентрализованная парадигма стейблкоина, которая полностью меняет парадигму существующих протоколов стейблкоина. Его цель - предложить систему стейблкоина, которая может решить проблему положительного расширения и проблему интеграции. Протокол обеспечивает высокую стабильность цены, высокую степень децентрализации и масштабируемость.
Mars Ecosystem состоит из трех частей: Mars Treasury, Mars Stablecoin и протоколы Mars DeFi. Родной стейблкоин интегрирован во все три компонента экосистемы Mars Ecosystem. Целью Mars Ecosystem является создание "центрального банка" и резервной валюты мира DeFi.
Механизм классификации активов казначейства
Механизм контроля тиража
Механизм защиты от "банковского бегства"
Интегрированный нативный стейблкоин в протокол DeFi
Last updated