Giới thiệu
Năm 2020, vốn hóa thị trường của các stablecoin phi tập trung tăng hơn 20 lần. Đó là mức tăng hơn 2000%. Trong các nền tảng phi tập trung này, DAI dẫn đầu. Hệ sinh thái DAI là từ giao thức MakerDAO, tăng từ 100 triệu lên 4 tỷ trong vòng một năm. Mặc dù mức tăng là rất lớn, nhưng thị phần hiện tại của stablecoin phi tập trung vẫn chưa đến 10% tổng thị trường stablecoin. Với động thái chung hướng tới sự phi tập trung và di chuyển hàng loạt khỏi các sàn giao dịch tập trung KYC/AML chuyên sâu - vốn hóa thị trường tiềm năng cho các stablecoin thực sự phi tập trung là rất lớn so với hiện tại.
Để được người dùng Defi chấp nhận và sử dụng rộng rãi, một giao thức stablecoin phi tập trung phải có ít nhất các thuộc tính sau:
✔ Mức giá ổn định cao: Giá được tính đến mức 1$. Các giao thức tại chỗ để giữ giá trị chốt ở mức 1$ là rất quan trọng đối với tính toàn vẹn và độ tin cậy của mã thông báo stablecoin.
✔ Mức độ phi tập trung cao: Hoạt động của giao thức không được dựa vào cơ sở hạ tầng tập trung - một điểm lỗi duy nhất. Điều này bao gồm tài sản thế chấp tập trung, quản trị giao thức tập trung, v.v. Nếu không có khía cạnh tích hợp này, khái niệm phân quyền sẽ không tồn tại.
✔ Khả năng mở rộng cao: Nguồn cung cấp stablecoin có thể tăng trưởng mà không có xung đột với sự gia tăng nhu cầu đối với stablecoin. Nếu thuộc tính này không rõ ràng, giao thức không thể được người dùng sử dụng rộng rãi.
Không có giao thức stablecoin phi tập trung nào có thể thỏa mãn tất cả các thuộc tính trên cùng một lúc. Cụ thể, các giao thức stablecoin phi tập trung hiện tại có thể được chia thành ba loại sau. Hãy phân tích ưu nhược điểm của chúng theo nhóm:
Loại đầu tiên là các stablecoin được thế chấp quá mức (DAI, sUSD, v.v.). Ưu điểm của loại stablecoin này là giá có hỗ trợ và sẽ không giảm xuống dưới 1$. Những bất lợi như sau:
❌ H̶̶i̶̶ệ̶̶u̶ ̶s̶̶u̶̶ấ̶̶t̶ ̶s̶̶ử̶ ̶d̶̶ụ̶̶n̶̶g̶ ̶v̶̶ố̶̶n̶ ̶t̶̶h̶̶ấ̶̶p. Luôn luôn cần sử dụng hơn 1$ tài sản được thế chấp quá mức để tạo ra 1 stablecoin.
❌ K̶̶h̶̶ả̶ ̶n̶̶ă̶̶n̶̶g̶ ̶m̶̶ở̶ ̶r̶̶ộ̶̶n̶̶g̶ ̶t̶̶h̶̶ấ̶̶p. Vì việc sử dụng thế chấp quá mức để tạo ra stablecoin sẽ dẫn đến rủi ro thanh lý tài sản thế chấp, nên mức độ sẵn sàng tạo ra stablecoin của người dùng tối đa bằng nhu cầu vay của người dùng, do đó, nguồn cung cấp stablecoin thường không thể mở rộng một cách hiệu quả cùng với sự tăng trưởng của nhu cầu. Kết quả là, giá của stablecoin sẽ tăng trên 1$.
❌ M̶̶ứ̶̶c̶ ̶đ̶̶ộ̶ ̶p̶̶h̶̶â̶̶n̶ ̶q̶̶u̶̶y̶̶ề̶̶n̶ ̶t̶̶h̶̶ấ̶̶p. Để giải quyết vấn đề về khả năng mở rộng thấp, giao thức Maker đã bắt đầu chấp nhận tài sản trong thế giới thực làm tài sản thế chấp để tạo DAI, điều này làm cho giao thức Maker ngày càng giống một giao thức cho vay hơn là một giao thức stablecoin phi tập trung.
Loại thứ hai là stablecoin thuật toán (ESD, BAC, v.v.). Đồng ổn định thuật toán thường đề cập đến một loại tiền ổn định không có bất kỳ tài sản thế chấp nào và hoàn toàn dựa vào thuật toán để đảm bảo sự ổn định về giá cả. Cho đến nay, tất cả các giao thức như vậy không thể đảm bảo sự ổn định giá cơ bản và thường rơi vào vòng xoáy tử thần. "Ngân hàng chạy" (giải thích sau) là nguyên nhân chính.
Loại thứ ba là tất cả các loại stablecoin khác ngoại trừ hai loại stablecoin trên. Các tên thông thường bao gồm stablecoin theo thuật toán phân đoạn và stablecoin được thế chấp theo phân đoạn, thực sự đề cập đến danh mục stablecoin này. Đại diện của loại stablecoin này bao gồm Frax, Fei,… Chúng tôi phân tích các vấn đề tương ứng của hai giao thức này dưới đây.
Khi giao thức Frax bị người bán khống tấn công, " Ngân hàng chạy" sẽ xảy ra, dẫn đến một vòng xoáy chết chóc. Các chi tiết như sau: những người bán khống bán khống stablecoin FRAX và mã thông báo quản trị FXS, giá FRAX giảm xuống dưới 1$, người dùng mua lại FRAX với số lượng lớn để lấy USDC và FXS, và người dùng bán FXS, điều này khiến giá FXS giảm tiếp tục rơi. Mặc dù khi giá FRAX giảm xuống dưới 1$, tỷ lệ tài sản thế chấp của hệ thống sẽ tăng lên, nhưng vì không có người dùng nào sẵn sàng gửi USDC vào hệ thống tại thời điểm này, người dùng đổi FRAX càng sớm sẽ nhận được nhiều USDC và người dùng đổi FRAX càng muộn sẽ nhận được ít USDC hơn. Người dùng sẽ đổ xô mua lại FRAX và bán FXS, và hệ thống sẽ rơi vào vòng xoáy tử thần.
Trên thực tế, cơ chế khuyến khích trực tiếp của giao thức Fei đã thất bại. Lý do cơ bản dẫn đến sự thất bại của cơ chế này là việc phạt những người dùng bán stablecoin khi giá thấp hơn 1$ về cơ bản là làm giảm tính thanh khoản của stablecoin một cách giả tạo và tính thanh khoản là một khía cạnh thực sự không thể thiếu của sự ổn định. Giao thức Fei đã thu hút một lượng lớn người dùng đầu cơ ngắn hạn sử dụng FEI bằng ETH trong Genesis của nó và hạn chế tính thanh khoản của FEI sau đó. Những người dùng đầu cơ ngắn hạn này thà chịu hình phạt 10% hoặc thậm chí 100% để bán FEI, điều này dẫn đến việc FEI của stablecoin duy trì dưới mức chốt 1$ trong một thời gian dài.
Hiện tại, các giao thức stablecoin khác nhau phải đối mặt với sự đánh đổi về mức độ ổn định giá, mức độ phi tập trung và khả năng mở rộng. Cũng có hai vấn đề cơ bản chung: một là vấn đề ngoại tác tích cực, hai là vấn đề tích hợp.
Vấn đề bên ngoài tích cực của các giao thức stablecoin: Chi phí sản xuất và duy trì stablecoin do giao thức và người dùng của nó (người đúc tiền, người sở hữu cổ phần, người nắm giữ trái phiếu) phải chịu. Phần lớn giá trị thu được từ các giao thức stablecoin nằm trong phí giao dịch trên các giao thức Defi khác. Vốn này được thu giữ bởi các giao thức tài chính phi tập trung này và không mang lại lợi ích tài chính nào cho chính giao thức stablecoin. Đổi lại, điều này có thể có nghĩa là sự thiếu hụt nguồn cung của các stablecoin nói trên khi so sánh với nhu cầu thị trường trên nền tảng Defi.
Vấn đề tích hợp của các giao thức stablecoin: Nhu cầu về stablecoin được tạo ra bởi bất kỳ giao thức stablecoin nào phụ thuộc nhiều vào mức độ tích hợp của stablecoin nói trên trong các giao thức Defi khác bên cạnh giao thức stablecoin bản địa. Nếu việc tích hợp stablecoin với các giao thức Defi khác bị bỏ qua, thì tốc độ tăng trưởng nguồn cung và sự ổn định của stablecoin sẽ bị ảnh hưởng.
Mặc dù có vẻ như có một khía cạnh mâu thuẫn trong hai vấn đề trên - các vấn đề được giải quyết tương đối đơn giản. Như với tất cả mọi thứ, điều độ là chìa khóa. Tích hợp với các nền tảng khác là rất quan trọng ngay cả khi nó cho phép một lượng ngoại tác tích cực - tuy nhiên, một hệ sinh thái bản địa phát triển mạnh cùng với điều này giải quyết vấn đề quá tự chủ hoặc quá phụ thuộc.
Giới thiệu Mars Ecosystem
Mars Ecosystem là một mô hình stablecoin phi tập trung mới mang lại sự thay đổi mô hình hoàn chỉnh cho các giao thức stablecoin hiện tại. Mục tiêu của nó là đề xuất một hệ thống stablecoin có thể giải quyết vấn đề tích cực bên ngoài và vấn đề tích hợp. Giao thức đảm bảo sự ổn định về giá cao, mức độ phi tập trung cao và khả năng mở rộng.
Mars Ecosystem bao gồm ba phần: Kho bạc Mars, giao thức Mars Stablecoin và Mars Defi. Đồng ổn định bản địa được tích hợp trong cả ba thành phần của Mars Ecosystem. Mục tiêu của Mars Ecosystem là xây dựng 'ngân hàng trung ương' và tiền tệ dự trữ của thế giới tài chính phi tập trung.
Cơ chế phân loại tài sản kho bạc
Cơ chế kiểm soát việc đúc tiền
Cơ chế chống "chạy ngân hàng"
Sự tích hợp các giao thức chính phi tập trung và stablecoin vào cùng một hệ thốn
Last updated