Perkenalan

Tahun 2020 melihat kapitalisasi pasar koin stabil terdesentralisasi meningkat lebih dari 20x. Itu adalah peningkatan lebih dari 2000%. Dari platform terdesentralisasi ini, koin stabil DAI yang memimpin. Ekosistem DAI berasal dari protokol MakerDAO, meningkat dari 100 juta menjadi 4 miliar dalam setahun. Meskipun peningkatannya sangat besar, pangsa pasar koin stabil terdesentralisasi saat ini masih kurang dari 10% dari total pasar koin stabil. Dengan pergerakan umum menuju desentralisasi dan eksodus massal dari pertukaran terpusat KYC/AML yang intensif – kapitalisasi pasar potensial untuk koin stabil yang benar-benar terdesentralisasi adalah besaran yang lebih besar daripada yang dimilikinya saat ini.

Agar dapat diterima dan digunakan secara luas oleh pengguna DeFi, protokol koin stabil terdesentralisasi harus memiliki setidaknya properti berikut:

✔️ Stabilitas harga tinggi: Harga terkandung pada pasak $1. rotokol yang berlaku untuk menahan nilai pasak pada $1 sangat penting untuk integritas dan kredibilitas token koin stabil."

✔️ Tingkat desentralisasi yang tinggi: Pengoperasian protokol tidak boleh bergantung pada infrastruktur terpusat – satu titik kegagalan. Ini termasuk jaminan terpusat, tata kelola protokol terpusat, dll. Tanpa aspek integral ini, konsep desentralisasi tidak berlaku."

✔️ Skalabilitas tinggi: Pasokan koin stabil dapat tumbuh tanpa gesekan dengan peningkatan permintaan koin stabil. Jika properti ini tidak terlihat, protokol tidak dapat digunakan secara luas oleh pengguna."

"Tidak ada protokol koin stabil terdesentralisasi yang dapat memenuhi semua properti di atas secara bersamaan. Secara khusus, protokol koin stabil terdesentralisasi saat ini secara kasar dapat dibagi menjadi tiga kategori berikut. Mari kita menganalisis kelebihan dan kekurangan mereka berdasarkan kelompok:

Kategori pertama adalah koin stabil dengan jaminan berlebihan (DAI, sUSD, dll.). Keuntungan dari koin stabil jenis ini adalah harganya memiliki support dan tidak akan jatuh di bawah $1. Kerugiannya adalah sebagai berikut:

❌ Tingkat utilisasi modal rendah.Selalu perlu menggunakan lebih dari $1 aset untuk dijaminkan secara berlebihan untuk menghasilkan 1 koin stabil."

❌ Skalabilitasnya rendah. Karena penggunaan jaminan berlebihan untuk menghasilkan koin stabil akan mengekspos agunan pada risiko likuidasi, kesediaan pengguna untuk menghasilkan koin stabil paling banyak sama dengan permintaan pinjaman pengguna, sehingga pasokan koin stabil seringkali tidak dapat berkembang secara efektif dengan pertumbuhan permintaan. Akibatnya, harga koin stabil akan naik di atas $1.

❌ Tingkat desentralisasi rendah. Untuk mengatasi masalah skalabilitas rendah, protokol Maker telah mulai menerima aset dunia nyata sebagai jaminan untuk menghasilkan DAI, yang membuat protokol Maker lebih dan lebih seperti protokol pinjaman daripada protokol koin stabil terdesentralisasi.

Kategori kedua adalah koin stabil algoritmik (ESD, BAC, dll.). koin stabil algoritmik umumnya mengacu pada koin stabil yang tidak memiliki jaminan apa pun dan murni bergantung pada algoritme untuk memastikan stabilitas harga. Sejauh ini, semua protokol tersebut tidak dapat menjamin stabilitas harga dasar dan biasanya jatuh ke dalam spiral kematian. “bank run” (dijelaskan kemudian) menjadi penyebab mayoritas.

Kategori ketiga adalah semua koin stabil lainnya kecuali untuk dua jenis koin stabil di atas. Nama umum termasuk koin stabil algoritmik pecahan dan koin stabil dengan jaminan pecahan, yang sebenarnya mengacu pada kategori koin stabil ini. Perwakilan dari jenis koin stabil ini termasuk Frax, Fei, dll. Kami menganalisis masalah masing-masing dari kedua protokol di bawah ini.

Ketika protokol Frax diserang oleh Short Seller, "Bank Run" akan terjadi, menghasilkan spiral kematian. Rinciannya adalah sebagai berikut: short seller, short koin stabil FRAX dan token tata kelola FXS, harga FRAX turun di bawah $1, pengguna menukarkan FRAX dalam jumlah besar untuk mendapatkan USDC dan FXS, dan pengguna menjual FXS, yang menyebabkan harga FXS menjadi terus turun. Meskipun ketika harga FRAX turun di bawah $1, rasio jaminan sistem akan meningkat, tetapi karena tidak ada pengguna yang mau menyetor USDC ke dalam sistem saat ini, semakin cepat pengguna yang menukarkan FRAX akan mendapatkan lebih banyak USDC, dan pengguna selanjutnya yang menukarkan FRAX akan dapatkan lebih sedikit USDC. Pengguna akan terburu-buru untuk menebus FRAX dan menjual FXS, dan sistem akan jatuh ke dalam spiral kematian.

Mekanisme insentif langsung dari protokol Fei gagal pada kenyataannya. Alasan yang mendasari kegagalan mekanisme ini adalah bahwa menghukum pengguna yang menjual koin stabil ketika harganya lebih rendah dari $1 pada dasarnya secara artifisial mengurangi likuiditas koin stabil, dan likuiditas merupakan aspek stabilitas yang benar-benar integral. Protokol Fei menarik sejumlah besar pengguna spekulatif jangka pendek untuk mencetak FEI dengan ETH dalam Genesis-nya, dan membatasi likuiditas FEI setelahnya. Pengguna spekulatif jangka pendek ini lebih suka menderita denda 10% atau bahkan 100% untuk menjual FEI, yang menyebabkan koin stabil FEI tetap di bawah pasak $1 untuk jangka waktu yang lama.

Saat ini, berbagai protokol koin stabil menghadapi trade-off dalam hal stabilitas harga, tingkat desentralisasi, dan skalabilitas. Ada juga dua masalah mendasar yang sama: satu adalah masalah eksternalitas positif, dan yang lainnya adalah masalah integrasi.

Masalah eksternalitas positif dari protokol koin stabil: Biaya produksi dan pemeliharaan koin stabil ditanggung oleh protokol dan penggunanya (pencetak, pemegang saham, pemegang obligasi). Sebagian besar nilai yang diperoleh dari protokol koin stabil berada dalam biaya transaksi pada protokol DeFi lainnya. Modal ini ditangkap oleh protokol DeFi ini dan tidak memberikan keuntungan finansial pada protokol koin stabil itu sendiri. Pada gilirannya, ini dapat berarti kekurangan pasokan koin stabil tersebut jika dibandingkan dengan permintaan pasar pada platform DeFi.

Masalah integrasi protokol koin stabil: Permintaan koin stabil yang dibuat oleh protokol koin stabil apa pun sangat bergantung pada tingkat integrasi koin stabil tersebut dalam protokol DeFi lainnya selain protokol koin stabil asli. Jika integrasi koin stabil dengan protokol DeFi lainnya diabaikan, maka pertumbuhan pasokan dan stabilitas koin stabil akan terpengaruh.

Meskipun tampaknya ada aspek yang kontradiktif dalam dua masalah di atas – masalah diselesaikan dengan relatif sederhana. Seperti halnya semua hal, moderasi adalah kuncinya. Integrasi dengan platform lain penting bahkan jika memungkinkan sejumlah eksternalitas positif – namun, ekosistem asli yang berkembang bersama ini memecahkan masalah terlalu mandiri atau terlalu bergantung.

Memperkenalkan Mars Ecosystem

Mars Ecosystem adalah paradigma koin stabil baru yang terdesentralisasi, ini mengintegrasikan pembuatan dan penggunaan koin stabil ke dalam sistem yang sama.Mars Ecosystem terdiri dari tiga bagian: Mars Treasury, Koin Stabil Mars, dan protokol Mars DeFi, yang bersama-sama membentuk lingkaran umpan balik positif. Koin stabil Mars adalah stabil dalam harga, efisien modal, dapat diskalakan dan terdesentralisasi.

Tujuan dari Mars Ecosystem adalah untuk membangun bank sentral dan cadangan mata uang

Mars Ecosystem memiliki inovasi unik sebagai berikut 💡 :

• Mekanisme klasifikasi aset treasury

• Mekanisme kontrol pencetakan

• Mekanisme“ anti-bank run"

• Integrasi protokol DeFi dan stabil koin ke dalam sistem yang sama