Introdução

O ano de 2020 viu o mercado de stablecoins descentralizadas ter um aumento de mais de 20x. Isto é, um aumento de 2000%. Dessas plataformas descentralizadas é a stablecoin DAI que tem liderado o caminho. O ecossistema DAI é da Maker Protocol, que aumentou de 100 milhões para 4 bilhões dentro de um ano. Apesar do aumento ser enorme, o atual fatia de mercado de stablecoins descentralizadas continua em menos do que 10% do mercado total de stablecoins. Com o movimento geral em direção a descentralização e exodus em massa das exchanges centralizadas para ter seus KYC/AML - o potencial de capitalização de mercado para stablecoins realmente descentralizadas é de enorme magnitude e bem mais do que possui atualmente.

Para ser amplamente aceita e usada por usuários de DeFi, um protocolo de stablecoin descentralizada deve ter ao menos a seguintes propriedades:

✔️ Alta estabilidade de preço: O preço é contido e indexado aos $1. Os protocolos em vigor para segurar o valor indexado em $1 são cruciais para a integridade e credibilidade de um token de stablecoin.

✔️ Alto grau de descentralização: A operação do protocolo não deve contar com uma estrutura centralizada - um único ponto de falha. Isto inclui um collateral centralizado, protocolo de governança centralizada etc. Sem esse aspecto integral, o conceito de descentralização não se sustenta.

​ ✔️Alta escalabilidade: O supply de stablecoins pode crescer sem fricção com a aumenta de demanda pela stablecoin. Se esta propriedade não está aparente o protocolo não pode ser amplamente usado pelos usuários. ​

​Não existe protocolo descentralizado de stablecoin que satisfaz todas a propriedades citadas acima ao mesmo tempo. Especificamente os atuais protocolos de stablecoins descentralizadas podem ser divididos em aproximadamente nas 3 categorias seguintes. Vamos analisar suas vantagens e desvantagens por grupo:

A primeira categoria são as over-collateralized stablecoins (DAI, sUSD, etc). A vantagem desse tipo de stablecoin é que o preço tem suporte e não cairá abaixo de $1. As desvantagens são as seguintes:

❌ A taxa de utilização de capital é baixo. É necessário sempre usar mais do que $1 de ativos para ser over-collateralized e gerar 1 stablecoin.

❌ A escalabilidade é baixa. Desde que o uso do over-collateralization para gerar stablecoins irá expor o collateral a riscos de liquidez, a vontade do usuário de gerar stablecoins é no máximo igual à demanda de empréstimo do usuário, de modo que a oferta de stablecoins muitas vezes pode não se expandir efetivamente com o crescimento da demanda. Como resultado, o preço da stablecoin aumentará acima de $ 1.

❌ O grau de descentralização é baixo. Para resolver o problema da baixa escalabilidade, o protocolo Maker começou a aceitar ativos do mundo real como collateral para gerar DAI, o que faz o protocolo Maker mais e mais parecido com um protocolo de empréstimo em vez de um protocolo de stablecoin descentralizada.

​A segunda categoria são as stablecoins algorítmicas (ESD, BAC, etc.). Stablecoin Algorítmica geralmente se refere a uma stablecoin que não possui qualquer collateral e puramente se apoia no algoritmo para garantir estabilidade de preço. Até agora, tais protocolos não podem garantir a estabilidade básica do preço e comumente caem em uma espiral de morte. "Bank runs" (explicaremos mais tarde) sendo a maioria dos casos.

A terceira categoria são todas as outras stablecoins exceto pelo dois tipos acima de stablecoins. Nomes comuns incluem stablecoin de algoritmo-fracionário e stablecoin de collateral-fracionário, o que na verdade se refere a essa categoria de stablecoins. Representantes deste tipo de stablecoin são Frax, Fei etc. Nós analisamos os respectivos problemas desses dois protocolos abaixo:

Quando o protocolo FAX é atacado por um vendedor de curto prazo, um "Bank Run" ocorrerá, resultando em uma espiral de morte. Os detalhes são os seguintes: vendedores de curto prazo fazem a venda em curto prazo da stablecoin FRAX o token de governança FRAX cai abaixo de $1, os usuários resgatam FRAX em grandes quantidades para obterem USDC e FXS, e todos usuários vendem FXS, o que causa a queda contínua do preço de FXS. Entretanto quando o preço da FRAX cai abaixo de $1, a taxa de collateral do sistema aumentará, mas desde que nenhum usuário está disposto em depositar USDC no sistema durante esse tempo, os usuários que resgatam FRAX o quanto antes obterão mais USDC, e os usuários que resgatam FRAX depois destes obterão menos USDC. Os usuários se apressarão em resgatar FRAX e a vender FXS, e o sistema cairá em uma espiral da morte.

O mecanismo de incentivo direto do protocolo Fei na realidade falhou. O motivo subjacente para a falha desse mecanismo é que penalizar usuários que vendem stablecoins quando o preço é menor do que $1 está essencialmente reduzindo artificialmente a liquidez de stablecoins, e liquidez é um aspecto integral de estabilidade. O protocolo Fei atraiu um grande número de usuários especulativos de curto termo para cunhar FEI com ETH em seu genesis, o que limitou a liquidez de FEI após isto. Estes usuários especulativos de curto prazo sofreriam uma penalidade de 10% ou até 100% para vender FEI, o que leva a stablecoin FEI permanecer abaixo do indexado $1 por um período de tempo extendido.

No presente, vários protocolos de stablecoin enfrentam variações em termos de estabilidade de preço, grau de descentralização e escalabilidade. Existem também dois problemas fundamentais em comum: um é o problema de externalidade positiva, e o outro é o problema de integração.

O problema de externalidade positiva dos protocolos de stablecoin: Os custos de produzir e manter stablecoins são incorridos pelos protocolos e seus usuários (cunhadores, detentores de participações, detentores de títulos). A maioria do valor derivado de protocolos de stablecoin está dentro das taxas de transação em outros protocolos DeFi. O capital é capturado por esses protocolos e fornece beneficio financeiro para a stablecoin em si. O que por sua vez, pode significar uma escassez de oferta da referida stablecoin quando comparado com a demanda de mercado em plataformas DeFi.

O problema de integração de protocolos de stablecoin: A demanda por stablecoins criado por qualquer protocolos de stablecoin é altamente dependente do grau de integração com a dita stablecoin dentro de outros protocolos DeFi além do protocolo nativo da stablecoin. Se a integração com outros protocolos DeFi é ignorado, então o crescimento de supply e estabilidade das stablecoins é afetado.

Portanto, pode parecer que há um aspecto contraditório nos dois problemas acima - os problemas são resolvidos de maneiras simples. Como em todas as coisas, moderação é a chave. Integração com outras plataformas é importante mesmo se permite uma quantia de externalidade positiva - entretanto, um ecossistema nativo e próspero resolve o problema de ser muito auto-suficiente ou muito dependente.

Apresentando o Mars Ecosystem

O Mars Ecosystem é um novo paradigma de stablecoin descentralizada que trás uma completa mudança de paradigma para os atuais protocolos de stablecoin. Seu objetivo é propor um sistema de stablecoin que pode resolver a externalidade positiva e o problema de integração. O protocolo garante alta estabilidade de preço, alto grau de descentralização e escalabilidade.

O Mars Ecosystem consiste em três partes: Mars Treasury, Mars Stablecoin e protocolos Mars DeFi. A stablecoin nativa é integrada dentro de todos os 3 componentes do Mars Ecosystem. O objetivo do Mars Ecosystem é construir o 'banco central' e moeda de reserva do mundo DeFi.

O Mars Ecosystem possui as seguintes inovações exclusivas💡:

• Mecanismo de classificação de ativos de tesouraria

• Mecanismo de controle de cunhagem

• Mecanismo anti-"bank run"

• Stablecoin nativa integrada com protocolo DeFi